Морская часть первой нитки «Северного потока‑2» технически завершена. Уложенные со стороны России и Германии морские секции газопровода соединены между собой. Также Uniper отмечает снижение рисков задержки или незавершения строительства «Северного потока — 2» после заключения сделки по проекту между США и Германией.

Мы считаем, что почти с 99% вероятностью газопровод будет запущен этой осенью. Для «Газпрома» «окно в Европу» является возможностью снизить издержки на транзит газа, а также увеличить объемы поставок на ключевой рынок. Даже несмотря на недавнюю аварию, мы считаем, что бумаги «Газпрома» способны обновить исторические максимумы в течение ближайших 12 месяцев.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

«Газпром» продолжает сознательно отказываться от дополнительных прерываемых транзитных мощностей через Украину. Для увеличения поставок в Европу российский газовый гигант ожидает запуска «Северного потока-2», так как новый газопровод будет обходиться компании дешевле транзитного маршрута через Украину.

Кроме того, действия «Газпрома» вместе с истощившимися из-за холодной зимы и жаркого лета запасами газа в Европе приводят к росту цен. На данный момент спотовые цены на газовом хабе TTF достигли $472 за тыс. кубометров, что лишь немного уступает максимуму начала июля в $491,5 за тыс. кубометров. Для сравнения: средняя цена реализации «Газпрома» в I квартале в дальнем зарубежье составила $193,9 за тыс. кубометров.

Учитывая, что, кроме «Газпрома», никто больше не может существенно нарастить поставки газа в Европу, можно ожидать сохранения высокого уровня цен как минимум до нового отопительного сезона или запуска СП-2.

При этом «Газпром», конечно, является ключевым бенефециаром высоких цен на газ, так как 87% его экспортных контрактов в Европу привязано к газовым фьючерсам разной длины. На этом фоне мы рекомендуем «Покупать» акции «Газпрома» с целевой ценой 330,9 руб. за акцию, что соответствует апсайду 18,6%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Основной позитив вокруг высокой вероятности успешного завершения строительства «Северного потока-2» был отыгран инвесторами еще несколько месяцев назад, когда США отказались от санкций против Nord Stream-2 и ее главы, считают аналитики «ФИНАМа». В этот же момент все больше представителей США, включая и Джо Байдена, стали говорить, что остановить строительство уже невозможно, так как оно почти закончено. Вчерашняя сделка лишь формально закрепила то, к чему и так все шло. При этом отметим, что проекту еще предстоит пройти сертификацию и преодолеть возможные трудности, связанные с третьим энергопакетом.

На данный момент, к счастью, ценообразование акций «Газпрома» в основном зависит от его финансовых и операционных результатов, а в этом плане у газового гиганта все отлично. Цены на газ в Европе на фоне стабильно низкого уровня запасов держатся выше $400 за тыс. кубометров. За 6 с половиной месяцев 2021 года «Газпром» увеличил добычу газа на 17,9% (г/г). Экспорт в страны дальнего зарубежья вырос на 24,3% (г/г), а поставки на внутренний рынок – на 15,5% (г/г).

Данные факторы, по нашим оценкам, приведут к выплате рекордных дивидендов по итогам года – 28 руб. на акцию, что соответствует 9,9% доходности. Отметим, что если цены на газ останутся в ближайшие месяцы вблизи текущих уровней, то данный прогноз может быть пересмотрен в сторону повышения.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Мы полагаем, что позитив на газовым рынке Европы еще не до конца учтен в оценке «Газпрома» и рекомендуем «Покупать» его акции с целевой ценой 330,9 руб. и апсайдом 16,9%.

США И Германия достигли договоренности по Северному потоку-2 

Согласно совместному заявлению двух стран, США и Германия заключили соглашение, по которому США прекращает санкционное давление на Северный поток-2, а Германия обязуется добиваться заключения между Россией и Украиной нового транзитного соглашения до 2034, который начнет действовать после истечения срока действия текущего транзитного договора (в 2024). В рамках соглашений планируется создать фонд объемом не менее $1 млрд с целью содействия Украине в снижении зависимости от газа и проведении декарбонизации экономики. В свою очередь, США воздержатся от введения дополнительных санкций и могут отменить ряд существующих ограничений, например, закон о защите энергетической безопасности Европы (PEESA), запрещающий оказывать услуги по технической сертификации газопровода. Напомним, что проектная мощность проекта Северный поток-2 составляет 55 млрд куб. м в год, его строительство завершено на 98%.

Мы считаем новость благоприятной для динамики акций Газпрома, поскольку соглашение нивелирует существующие риски для проекта, хотя базовые сценарии рынка и предполагали, что Северный поток-2 будет успешно завершен. Потенциальную необходимость сохранения экспорта через Украину мы оцениваем нейтрально, поскольку эта информация соответствует заявлениям компании о том, что речь о полном прекращении поставок через Украину не идет — сохранение данного направления транзита повышает гибкость поставок газа (при условии экономической обоснованности соответствующих соглашений с Украиной) и может оказаться необходимым в условиях ожидаемого роста спроса со стороны ЕС. Кроме того, новый контракт на транзит, вероятно, будет предполагать еще более низкие объемы обязательной прокачки, чем предусмотрено нынешним соглашением, действующим до 2024 (40 млрд куб. м в год).

Атон

Байден и Меркель заявили о разных позициях по «Северному потоку-2». Они констатировали, что у сторон разные позиции по «Северному потоку-2». Меркель отметила, что проект не отменяет транзита газа через Украину.

Мы считаем, что останавливать «Северный поток-2» уже не будут, однако «палки в колёса» ещё могут вставлять как США, так и некоторые европейские страны. Поэтому, даже после ввода в эксплуатацию газопровода, возможно, будут возникать проблемы у РФ и «Газпрома» в частности.

Донецкий Дмитрий
ИФК «Солид»

Германия проиграла апелляцию по снятию ограничения доступа Газпрома к газопроводу OPAL

Суд Евросоюза поддержал позицию Польши и отклонил апелляцию Германии по снятию ограничений доступа Газпрома к OPAL. Напомним, что Германия подала апелляцию в Суд ЕС в Люксембурге (CJEU), после того как суд более низкой инстанции в 2019 году отменил решение ЕС позволить Газпрому нарастить поставки через OPAL (мощность 36 млрд куб.м)- одну из двух веток, связывающих Северный поток с газотранспортной инфраструктурой Германии. Хотя решение ограничить использование Газпромом газопровода OPAL уровнем в 50% было принято в 2019 году, компания могла компенсировать, используя наземный газопровод Eugal, который был построен для приема газа из Северного потока-2 и пролегает по тому же маршруту, что и OPAL.

Мы считаем новость умеренно негативной для Газпрома на данном этапе, поскольку текущее решение предполагает, что компания, вероятно, не сможет полностью использовать мощности Северного потока и Северного потока-2 одновременно. Хотя мы не видим рисков для долгосрочных экспортных планов Газпрома в Европу, данное решение может несколько увеличить зависимость Газпрома от украинского маршрута.

Атон

В первом полугодии «Газпром» увеличил добычу газа на 18% (г/г) до 260,8 млрд куб. м. Поставки на внутренний рынок увеличились на 16% (г/)г, а экспорт в дальнее зарубежье вырос на 25,7% г/г до 99,9 млрд куб. м. Таким образом, за год экспорт в дальнее зарубежье может превысить 200 млрд куб. м, что станет одним из лучших результатов в истории компании.

На данный момент на газовом рынке Европы сложилась крайне благоприятная для «Газпрома» рыночная конъюнктура, которая и позволяет компании так уверенно улучшать операционные результаты по сравнению с низкой базой прошлого года. Сначала холодная зима, а затем и жаркое лето повысили спрос на газ и привели к падению уровня заполненности газохранилищ до минимума с 2018 года. Поспособствовал этому и «Газпром». Российский газовый гигант хотя и увеличивает поставки по сравнению с прошлым годом, но пока не спешит бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину, хотя такая возможность и имеется. Из-за сочетания высокого спроса, нежелания «Газпрома» дополнительно наращивать поставки и временного снижения экспорта американского СПГ в конце июня закачка в европейские ПХГ была минимальной с 2012-2013 годов.

В такой ситуации цены на газ в Европе непрерывно растут и последние несколько дней держатся значительно выше отметки $400 за тыс. кубометров. Вероятно, на таком фоне «Газпром» вскоре перейдёт к дальнейшему росту поставок, но вряд ли это произойдёт раньше запуска «Северного Потока-2», так как бронировать дополнительные транзитные мощности через Украину неоправданно дорого.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Газпрома» с целевой ценой 330,9 руб. и апсайдом 16,1%.

«Газпром» не стал бронировать на июль новый объем дополнительных мощностей для транзита газа через Украину, свидетельствуют данные венгерской торговой платформы RBP. «Газпром» последние месяцы сознательно избегает роста транзитных поставок газа через Украину. Дело в том, что данный маршрут является наиболее дорогим для газового гиганта – $31,7 за тыс. кубометров, а дополнительные мощности обходятся ещё на 20% дороже. Кроме того, в отличие от большинства других газопроводов, в случае транзита через Украину «Газпром» платит не своим дочерним предприятиям, а оператору ГТС Украины.

Отсутствие у «Газпрома» желания увеличивать транзитные поставки через Украину даже на период ремонта других газопроводов, жара в Европе и временный спад в поставках СПГ неизбежно толкают цены вверх. Сегодня европейские цены на газ уже превысили $400 за тыс. кубометров. Для сравнения, в 1 квартале средняя цена реализации газа у «Газпрома» в дальнем зарубежье составляла $193,9 за тыс. кубометров. Иначе говоря, текущая рыночная конъюнктура даёт «Газпрому» существенной потенциал для улучшения финансовых результатов по сравнению с 1 кварталом.

Вероятно, «Газпром» начнёт дополнительно увеличивать поставки в Европу только после запуска «Северного потока — 2». Ожидается, что это произойдёт не позднее конца текущего года. До этого момента цены на газ в Европе, скорее всего, будут оставаться на повышенном по историческим меркам уровне.

На данный момент мы рекомендуем «Покупать» акции «Газпрома» с целевой ценой 330,9 руб. и апсайдом 20,4%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Экспорт газа из РФ в апреле уверенно перекрывает докризисный результат

Экспорт российского газа в апреле 2021 года уверенно перекрывает поставки не только прошлого года с его аномально низкой базой, но и докризисного 2019 года. Экспорт российского газа в апреле 2021 года, по оперативным данным ФТС России, составил 17,764 млрд куб. м. Всего экспорт российского газа за апрель 2021 года мог составить 18,4 млрд куб. м, что существенно выше, чем поставки за апрель 2020 года (14,685 млрд куб. м) и выше, чем поставки за апрель докризисного 2019 года — 17,034 млрд куб. м.

Очевидное восстановление поставок газа в дальнее зарубежье и рост цен на газ окажут поддержку финансовым результатам Газпрома за 2 кв. Также в плюс Газпрому сейчас играют новости по Северному потоку-2, который может быть завершен в ближайшее время. Мы считаем, что Газпром выглядит лучше рынка и может продолжить рост в ближайшие дни в направлении нашего целевого уровня 305 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Президент Владимир Путин сообщил о завершении строительства первой нитки Северного поток-2 

4 июня в рамках ПМЭФ'21 президент России Владимир Путин сообщил, что строительство первой нитки газопровода Северный поток-2 завершено, а строительство второй продолжается. Строительство второй нитки, по прогнозам президента, будет завершено в течение 2 месяцев. Также он отметил, что российская линейная часть газопровода до компрессорной станции Славянская готова. 3 июня вице-премьер Александр Новак сообщил, что на данный момент осталось проложить около 100 км газопровода, а строительство Северного потока-2 должно быть завершено до конца года.

Мы считаем новость позитивной для Газпрома с точки зрения восприятия, т.к. она поддерживает наш базовый сценарий, предполагающий завершения строительства газопровода в 2021. Однако мы отмечаем, что политические риски сохраняются.

Атон